A notícia de que a agência de classificação de risco S&P Global Ratings elevou a nota de crédito do Brasil de estável para positiva deu ainda mais fôlego para um mercado que já vinha animado.

Neste mês, com base no fechamento do dia 19, o Ibovespa, principal índice de ações da bolsa de valores brasileira (B3), já subiu quase 10%, e está muito próximo dos 120 mil pontos.

O dólar, por sua vez, acumula queda de mais de 5%, menor patamar em um ano e abaixo dos R$ 4,80. Na última sexta (16), inclusive, o banco Goldman Sachs reduziu suas projeções para a moeda americana em 2023, considerando que deve fechar o ano a R$ 4,40.

Segundo especialistas, o sentimento positivo com o mercado brasileiro nas últimas semanas pode ser explicado, sobretudo, pelos seguintes motivos:

• a volta do investidor local aos ativos de risco, principalmente o institucional;
• a permanência dos investidores estrangeiros no mercado doméstico;
• a desaceleração da inflação acima do esperado;
• uma maior clareza sobre os rumos da política fiscal no país;
• a perspectiva de que a Selic, taxa básica de juros, deve começar a cair em breve;
• a perspectiva de que a trajetória dos juros nos Estados Unidos também deve desacelerar.

A volta do investidor local combinada à permanência do estrangeiro no mercado doméstico tem sido o principal impulsionador para o bom desempenho observado nos últimos dias. E a renovação desse interesse, por sua vez, se deve às perspectivas envolvendo a inflação, os juros e a política fiscal no Brasil, além dos rumos da política monetária nos Estados Unidos.

Com a inflação mais controlada, a expectativa é que o Banco Central do Brasil (BC) comece a reduzir a taxa Selic. Se os juros ficam menores, a renda fixa passa a entregar uma rentabilidade também menor e isso favorece a migração de recursos para ativos que podem compensar essa redução. Entre eles, o mercado de ações.

A definição de um novo arcabouço fiscal ainda contribui com essas projeções, pois traz a perspectiva de que os gastos do governo estarão mais controlados — ponto positivo para a expectativa de inflação e, consequentemente, para os juros.

Por fim, o Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano) interrompeu seu ciclo de alta nas taxas de juros em sua última reunião e, apesar de alertar que pode voltar a subi-las se a inflação se mostrar mais persistente, aumentou o apetite por ativos de riscos por parte dos investidores.

Isso porque, se os juros sobem por lá, a renda fixa no país também fica mais atrativa. Porém, como os títulos públicos americanos são considerados os mais seguros do mundo, uma alta nas taxas dos Estados Unidos leva a uma saída dos investidores de mercados emergentes, como o Brasil.

Neste sentido, o otimismo com a bolsa e a moeda brasileira voltou a levantar um questionamento entre os investidores: o mercado nacional é a bola da vez, quando comparado ao exterior? Veja mais detalhes a seguir.

Quem está investindo no Brasil hoje?

Carla Argenta, economista-chefe da CM Capital, destaca que, no começo do ano, quem sustentou o mercado nacional foi estrangeiro, com as expectativas que tinham quanto ao novo governo de Luiz Inácio Lula da Silva (PT).

Em contrapartida, o que se vê agora é um retorno do investidor local, que voltou a investir no país com a percepção de que os rumos da economia podem ser mais positivos do que o esperado.

Os principais investidores do Brasil atualmente são os estrangeiros, com cerca de 53,9% do mercado. Os investidores institucionais locais (que são os bancos, empresas ou pessoas com grandes fortunas), têm 27,7% de participação, e os investidores pessoa física, 13,9%. Os dados são de um levantamento da XP.

Isso mostra que os estrangeiros são os grandes "donos" do Ibovespa, mas não significa que o investidor internacional investe muito no Brasil, explica o analista CNPI Vitor Miziara. Na verdade, o montante destinado ao país ainda representa uma pequena fração dos investimentos globais e esse valor pode oscilar muito com base em uma série de fatores, inclusive externos.

Isso aconteceu no mês de maio, por exemplo: apesar do bom desempenho do Ibovespa, o fluxo de capital estrangeiro foi negativo, com uma saída de cerca de R$ 4,2 bilhões dos ativos domésticos. Segundo Lucas Serra, analista da Toro, esse movimento foi puxado, sobretudo, pelos riscos envolvendo a renegociação do teto da dívida americana, que deixou os investidores receosos.

Guerras, crises políticas, pandemias e a própria movimentação dos juros nos países desenvolvidos, principalmente os Estados Unidos, são motivos externos que podem impactar a entrada de dinheiro estrangeiro no Brasil. Momentos de instabilidade fazem com que o mercado dê preferência para ativos seguros, minimizando as perdas.

Em contrapartida, no acumulado de 2023 até o mês passado, o fluxo internacional continua positivo em R$ 9,5 bilhões, enquanto as projeções para junho já indicam um retorno do estrangeiro.

Já os investidores institucionais voltaram a alocar seus recursos no Brasil e o país registrou uma entrada de R$ 2 bilhões, com a melhora na perspectiva para a política fiscal e as projeções de quedas nos juros.

Conforme explica Jennie Li, estrategista de ações da XP, o que isso mostra na prática é que o bom desempenho do Ibovespa nas últimas semanas pode ser explicado como uma combinação entre tudo o que os investidores estrangeiros já aplicaram neste ano, apesar da queda em maio, e a volta do investidor nacional à bolsa de valores.

Inflação, juros e arcabouço fiscal

A inflação já começa a dar sinais melhores para o país. Na última divulgação do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) avançou 0,23% em maio, muito abaixo das expectativas de mercado e com uma forte desaceleração em relação aos meses anteriores.

A principal consequência disso é o aumento das expectativas de que o Comitê de Política Monetária (Copom) do BC comece um ciclo de corte de juros já nos próximos meses. Hoje, a taxa Selic está em 13,75% ao ano.

Miziara comenta que as projeções para a taxa de juros já em 2024 apontam para 11% ao ano e essa perspectiva de queda foi uma das principais responsáveis por trazer de volta os investidores institucionais para a bolsa brasileira.

O outro ponto importante tanto para a volta dos investidores internos como para a maior atração dos estrangeiros é o arcabouço fiscal.

Jennie Li, da XP, destaca que a proposta apresentada pelo governo não é a ideal do ponto de vista dos economistas e outros especialistas do mercado, mas que já traz uma maior visibilidade para a questão da importância do controle dos gastos públicos. Isso já anima os investidores, que entendem que o controle dos gastos traz uma tendência de inflação também controlada.

O Brasil é a 'bola da vez'?

Segundo Moura, "dos países emergentes, sem dúvidas, o Brasil continua como um bom investimento tanto para o investidor do mercado interno quanto externo".

Isso acontece porque boa parte dos países semelhantes ao Brasil está passando por algum tipo de instabilidade. Rússia e Ucrânia, por exemplo, continuam em guerra. Argentina e Turquia vivem um momento de forte inflação e outros problemas econômicos graves.

No entanto, a economista Carla Argenta, da CM, destaca que, em relação a outros países emergentes que vivem uma situação melhor, o mercado brasileiro ainda não desponta como protagonista. A maior concorrência atualmente vem do México.

No que diz respeito às moedas, por exemplo, o real é a quinta com a maior valorização frente o dólar em um ano, segundo levantamento realizado por Henrique Castro, professor de finanças da FGV. Já no acumulado de 2023 até aqui, a moeda brasileira só fica atrás do peso mexicano.

Confira, na tabela abaixo, as variações das principais moedas em relação ao dólar.

Já no que diz respeito ao mercado de ações, o principal índice acionário do México, o Mexbol, também ganha vantagem frente o Ibovespa. Em 2023, até o último dia 15, o índice mexicano subiu cerca de 12,15%, enquanto o brasileiro teve alta um pouco menos expressiva, de 8,51%.

Carla Argenta explica que esses números refletem que o investidor estrangeiro tem apetite por ativos de risco em países emergentes, mas os que se destacam são aqueles que oferecem mais segurança.

Nesse sentido, um consenso entre os especialistas ouvidos pela reportagem é que, para que o Brasil continue recebendo investimentos e se consolide como a escolha preferida, é necessário acertar os rumos da política fiscal, inflação e juros.

O que esperar adiante?

Segundo os especialistas, apesar do momento mais positivo e de boas perspectivas para os próximos meses, ainda há uma série de incertezas no radar.

A principal delas é em relação ao andamento das reformas econômicas pretendidas pelo governo, sendo o destaque o novo arcabouço fiscal, que deve ser votado nesta semana pelo Senado. Por enquanto, não há expectativas de que ocorra alguma grande mudança no texto. Mas alguma surpresa que pudesse reduzir o potencial de controle das contas públicas tende a impactar negativamente o mercado.

Frederico Nobre, líder da área de análise da Warren, comenta que outro ponto de atenção é a reforma tributária, "que caso não for bem orquestrada, pode reduzir as expectativas de lucro das empresas (da bolsa brasileira)", tornando-as menos atrativas.

A última questão que pode ajudar ou prejudicar na valorização do Ibovespa e do real é a política monetária dos Estados Unidos.

Lucas Serra, da Toro, destaca que em sua última reunião, o Fed manteve seus juros inalterados — em um patamar entre 5% e 5,25% o ano — e teve um discurso alinhado ao que era esperado, afirmando que novas altas podem acontecer caso a inflação volte a subir com muita força no país.

Os outros especialistas concordam e é unânime a visão de que, com um maior controle das altas nos juros na maior economia do mundo, o mercado brasileiro tende a se beneficiar — e vice-versa.

Assim, outro consenso é que a bolsa brasileira continua barata — ou seja, que analisando a sua relação entre risco e retorno, as ações têm um bom potencial para valer mais — e que as chances de que o Brasil continue recebendo investimentos, locais ou estrangeiros, é grande, a depender do andamento das questões apresentadas até aqui.